转自：投资者网

　　近日，嘉和生物（06998.HK）发布公告称，将通过消灭格局收购亿腾医药，消灭后原亿腾医药股东占消灭公司77.43%股份，原嘉和生物股东占消灭公司22.57%股份，亿腾医药本色限制东说念主倪昕，将成为新公司的控股股东，他亦然亿腾医药的首创东说念主、董事长兼CEO。

　　在A股，这类交游一般被称为“借壳上市”，即体量较小的上市公司通过刊行股份的格局收购场所公司股份，交游完成后，原上市公司实控东说念主捏有的股权少于原场所公司的实控东说念主，形成上市公司限制权发生变更。不外，在上市难度较低的港股，“借壳上市”的情况并未几见。

　　场所公司亿腾医药是一家CSO（协议销售组织）企业，Wind数据库线路，2020于今，亿腾医药5次提交上市贵府，但终未能顺利刊行。嘉和生物与亿腾医药的消灭，是港交所诞生18A次第以来，首例反向收购案例。

　　借壳嘉和生物，亿腾医药能圆上市梦吗？

　　上市贫乏的亿腾医药

　　招股书线路，亿腾医药建立于2001年，由倪昕出资诞生。 医药销售诞生的倪昕，将亿腾医药的贸易模式定为CSO（Contract Sales Organization），即第三方外包销售，专科代理卖药。 操作上，公司取得国外医药大厂的居品权，然后组建销售团队，在国内代理销售这些药品。

　　日前亿腾医药在售的药品主要有稳真确、希刻劳、亿瑞平三款，其中稳真确、希刻劳收购自礼来，是两款老练的抗生素居品，为MRSA感染和儿科感染领域的首选颐养药物。亿瑞平则收购自GSK，是新一代ICS雾化吸入制剂，适用于颐养儿童和青少年的轻度至中度哮喘。

　　固然，跟着两票制、带量采购等医疗行业矫正的股东，亿腾医药也在寻求转型，一边公司收购老练居品，另一边也在作念立异研发。2015年，亿腾医药驱动布局立异药管线，从Amarin公司引入的唯想沛，以及从日本盐野义制药引入的稳可达，均已上市。

　　依靠行业积贮，到2022年，亿腾医药竣事收入20.74亿元，竣事净利润3.06亿元。不外跟着医疗体系矫正的深入，亿腾医药的收入增长较为乏力，与2021年比拟，2022年公司的收入鲜有增长。

　　除了增长乏力外，主要居品王人是专利到期的原研居品，或亦然亿腾医药上市的弥留遮拦。Wind数据库线路，2020年9月驱动，亿腾医药先后5次提交上市贵府，拟港股上市。但死一火日前，公司仍未能顺利刊行。

　　而招股书线路，亿腾医药在发展的经过中进行了6轮融资，悉数融资达2.68亿好意思元，触及的投资机构有泰康投资、红衫中国、汉鼎亚太等。死一火2022年底，亿腾医药的金钱欠债率高达62%，其中短期假贷及恒久假贷当期到期部分的账面总和就达到17.17亿元，同时公司流动金钱账面总和仅为14.8亿元。此情况下，亿腾医药的股东退出及企业融资需求王人比较大。

　　未盈利的嘉和生物

　　嘉和生物为一家立异驱动型生物制药公司，公司主要从事乳腺癌、肺癌、胃肠说念肿瘤以及血液肿瘤等肿瘤领域的立异药开拓。现在在研及股东贸易化的居品有GB491（来罗西利）、GB261、GBD201等多款。

　　看成立异药研发企业，嘉和生物曾经是老本市集的骄子，曾先后得回高瓴、淡马锡、高盛、黑石等闻明投资机构的嗜好。2020年公司在港股刊行时，市集对嘉和生物也充满期待，上市首日嘉和生物的市值就突出了140亿港元。

　　值得难得的是，研发多年，嘉和生物的居品还在股东贸易化中，未能为公司提供收入。死一火2024年上半年，嘉和生物的收入仅有1447万元，2023年公司更是未能产生收入。受公司研发、措置成本居高不下影响，居品还未贸易化的嘉和生物，已出现了大额失掉。

　　Wind数据库线路，自嘉和生物2018年公布公司财务数据以来，死一火2024年上半年嘉和生物累计失掉额突出62亿元。企业中枢居品贸易化前期不开朗的情况下，上市之后嘉和生物的股价也呈现昭着的着落趋势，其股价最低跌至0.85港元/股，一度投入仙股行列。

　　各有各的难处，这或者是让嘉和生物与亿腾医药走到一齐的弥留原因。10月7日，嘉和生物公布交游有缱绻后，公司的股价一度高涨突出90%；不外跟着市集关心的消退，嘉和生物的股价在冲高后快速回落，到10月10日，公司股价已着落至1.8港元/股近邻，较9月12日公司停牌前的股价比拟仅有26%控制的高涨。

　　“壳资源”在罕见时分被反复炒作，但跟着A股注册制矫正的股东，企业IPO通说念被买通，“借壳上市”的交游大幅减少，“壳资源”也逐渐丧失了炒作的价值。证监会也明确默示过：从严监管重组上市，严格落实“借壳等同IPO”条目。

　　在港股企业上市难度不大、“壳资源”价值不高的情况下，嘉和生物反向收购亿腾医药，又能否得回投资者的招供呢？

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包袱剪辑：张倩