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　　来源：中粮期货研究中心

　　五月底之后，甲醇尿素价格相对弱势，而基本面数据良好背景下倾向于将回调行情定性为价格高位后的回调整理，蓄势待发。

　　一

　　利好出清后的减仓了结

　　文华指数自农历春节之后上涨至5.29日至192.76，接近去年9月份的高点，而从商品季节性角度评估，无论工业品还是农产品5-6月份的供需表现通常要弱于9-10月份，从预期角度金九银十的成色也要好于金三银四，但文华指数已接近9月份高点，结合六月初OPEC会议，就业数据等变量较多，文华指数减仓回调，持仓由3050万降至2940万，价格靠近前高之后利多驱动不足，多头减仓考虑是这波回调的核心因素。

　　节后开盘的行情有些许出乎意料，臆想中甲醇主力合约持仓低位盘子轻，而开盘的增仓上涨一度呈现了披靡气势，但权益市场开盘后走弱，黑色板块整体增仓下行似乎带动了化工板块走弱，而节前的非农数据对美股的压制并不明显，交流思忖之后归因，可能对周内的数据持偏悲观的预期，导致对于国内定价权重较高的工业品板块形成明显利空压制。

　　站在现实展望未来，预期并没有十分悲观。春节后文华指数上涨10%左右，刨去贵金属、有色板块的贡献度之外，也有春节前预期过于悲观，春节后逐步修正预期的因素。而目前对于三、四季度的预期并不十分乐观，所以预期差导致商品指数走弱的概率较小。基本面方面货币方面宽松预期下随美债收益率下降，空间进一步打开。财政方面发债进程提速，叠加利好政策不断出台，整体预期中性偏强。

数据来源：文华财经，wind，金十数据，中粮期货研究院

　　二

　　甲醇尿素的节奏差异

　　甲醇现实端低供给、弱需求、低库存，供需两弱。远端进口供给预期增加，需求端MTO利润预期并不乐观导致对于负荷提升的预期并不强烈，7月份依照目前的数据累库幅度较大，当然以上预期并不能充分代表全市场观点，但已知公开供需数据的边际转弱后价格没有充分反应利空，前一日文华指数日度下跌0.94%而甲醇09合约只跌了0.55%，相对较强，而结合持仓观察，更加印证资金对于做空甲醇的情绪不大，由此结论倒退可能的原因1、如前述分析宏观维度不好做空。2、成本维度不好做空，迎峰度夏而日耗低位但夏至未至，需求环比改善依然有想象空间。3、供需维度进口海运运力不足、夏季港口低效、MTO可能重启。综上对于甲醇持偏强观点，最好进口能够放量匹配MTO低负荷，价格会比较舒服。

数据来源：iFind，wind，中粮期货研究院

　　尿素当下不同于甲醇走势相对顺滑，较5月下旬高点也下跌了10%左右，前两日日K阴包阴一直流畅下行。基本面的角度，短期尿素利好基本出清，供给自低位回升，表需逐步下行，周度累库预期兑现。中期维度低供给增速，高需求增速，供需格局良好，特别是目前出口需求依然偏低，预期增长空间良好。所以对于尿素目前下行动能主要体现在价格中性偏高，上游高利润背景下累库，有去利润需求。而待产量高位持续累库兑现，价格接近成本时，如出口依然没有提升，那么其多配的性价比凸显。

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责任编辑：赵思远 中国足浴技师人才网